La reforma de pensiones holandesa está a punto de intersectarse con los mercados de crédito en euros, ya que grandes fondos de activos para la jubilación atraviesan una transición por etapas, con la escala y el momento de los flujos esperados como factores más relevantes que cualquier oleada única de compras, según una nota reciente de Deutsche Bank.

Aproximadamente €1.6 billones de activos de pensiones holandeses se ven afectados por el cambio de planes de beneficios definidos a planes de contribución definida.

Los fondos que representan más de un tercio de ese total están programados para completar su transición en 2026, principalmente en la primera mitad del año.

Otros aproximadamente €930 mil millones están programados para 2027, mientras que alrededor de €90 mil millones están previstos para 2028 o aún carecen de una fecha de transición confirmada, lo que el informe describe como un proceso “bastante cargado hacia el final”.

Si bien gran parte del enfoque del mercado ha estado en los bonos a largo plazo y la cobertura de tasas de interés, el informe señala que la reducción en la cobertura de pasivos bajo el nuevo sistema “debería abrir la puerta a presupuestos de mayor riesgo”, identificando el crédito denominado en euros como uno de los destinos para el capital reasignado.

Los fondos de pensiones holandeses ya mantienen posiciones considerables en crédito en euros, particularmente en bonos de grado de inversión, aunque el informe señala que “no existe una estructura de informes coherente sobre el tipo de exposición crediticia”, lo que dificulta las estimaciones precisas de asignación.

Utilizando un enfoque basado en escenarios, Deutsche Bank describe posibles entradas en crédito en euros vinculadas a cambios de asignación posteriores a la transición.

En crédito de grado de inversión en euros, un aumento de 2-3 puntos porcentuales en las asignaciones corresponde a €12-18 mil millones de entradas en 2026 y €19-28 mil millones en 2027. En crédito de alto rendimiento en euros, un aumento de 0.5-0.75 puntos porcentuales implica €3-4.5 mil millones de entradas en 2026 y €7-9 mil millones en 2027.

En comparación con la oferta esperada de bonos, el corredor encuentra que el impacto relativo es mayor en alto rendimiento. Basándose en los puntos medios de sus rangos base, Deutsche Bank estima que las entradas relacionadas con pensiones representarían poco más del 6% de la oferta neta proyectada para 2026 en crédito de grado de inversión en euros y más del 9% en alto rendimiento en euros.